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Cari investitori,
La relazione tra i mercati azionari e obbligazionari ha recentemente subito un cambiamento significativo. Storicamente, dal 2001 in poi, il rendimento del Treasury e l’S&P 500 hanno mostrato una correlazione prevalentemente positiva fino al 2022. Questo è in contrasto con la correlazione negativa osservata in due periodi: nel 1999, che era di −0,18, e negli ultimi 12 mesi quando questa correlazione è scesa a −0,31, indicando un ritorno ai livelli osservati nel 1999. Tali cambiamenti sottolineano la necessità per gli investitori di rivalutare le strategie di gestione del rischio alla luce del panorama finanziario in evoluzione.
Utili delle Aziende Statunitensi: Un Faro nell’Incertezza
Nonostante i venti contrari nell’economia statunitense, inclusa la ”5 years forward inflation” in crescita, i tassi della FED “higher for longer” e le sfide nella ripresa economica cinese, gli utili delle aziende statunitensi stanno mostrando resilienza. Secondo Bloomberg, gli utili per azione previsti per l’S&P 500 nel 2023 hanno superato il picco osservato nel giugno 2022. Tuttavia, questa prospettiva ottimista non è uniforme in tutti i settori. Il Nasdaq-100, con la sua enfasi sui giganti tecnologici, ha registrato un aumento costante nelle previsioni di utili. Al contrario, il Russell 2000 ha sperimentato un calo di circa il 25% nelle previsioni del terzo trimestre dall’inizio del 2023. Questa divergenza suggerisce che la prossima stagione degli utili potrebbe mostrare un ottimismo cauto piuttosto che un diffuso entusiasmo.
Condizioni Finanziarie degli Stati Uniti
Il National Financial Conditions Index (NFCI) della Federal Reserve di Chicago offre una panoramica dettagliata dello stato attuale delle financial conditions statunitensi. Nella settimana conclusasi il 29 settembre, l’NFCI ha segnalato un inasprimento delle condizioni finanziarie. Tuttavia, queste rimangono accomodanti, anche se meno rispetto al passato. Come ha sottolineato il Prof. Mohamed El-Erian sul Financial Times, il rendimento del bond decennale statunitense ha visto un aumento sostanziale, influenzando i costi finanziari per le imprese e le famiglie. Egli osserva: “Solo nelle ultime due settimane, il rendimento… è aumentato di circa 0,5 punti percentuali, arrivando al 4,8%”, sottolineando le sfide poste da tali cambiamenti sull’economia nel suo complesso.
Navigare tra una Possibile Recessione e la Speranza di un “Atterraggio Morbido”
La possibilità di una recessione continua ad essere argomento di discussione. Tuttavia, il sentimento prevalente suggerisce un possibile “atterraggio morbido” piuttosto che una brusca contrazione. Mentre le performance positive del settore tecnologico sono state ampiamente scontate nei prezzi, ora spetta alle aziende cicliche offrire potenzialmente risultati sorprendenti. L’analisi recente di El-Erian indica alcune preoccupazioni riguardo allo scenario economico imminente. Egli afferma: “Per oltre un anno ho sostenuto che gli USA potessero evitare la recessione nel 2023… ora sono meno fiducioso su ciò che ci riserva il 2024.”
In Conclusione: Il Ruolo della Prossima Stagione degli Utili
Mentre dissezioniamo il complesso panorama finanziario attuale, dall’evoluzione della correlazione azioni-obbligazioni che ricorda il 1999 al restringimento delle condizioni finanziarie indicato dall’NFCI della Federal Reserve di Chicago, emerge un elemento particolarmente saliente: la prossima stagione degli utili. La resilienza mostrata dagli utili delle aziende statunitensi, nonostante le sfide macroeconomiche, evidenzia il ruolo cruciale che queste trimestrali e degli outlook che forniranno, nel plasmare il sentimento del mercato.
Con il Nasdaq-100 e l’S&P 500 che mostrano prospettive di utili promettenti sullo sfondo delle previsioni in calo del Russell 2000 per il terzo trimestre, è evidente che il mercato si prepara ad un cauto ottimismo. Le previsioni sugli utili non solo offriranno una lente attraverso la quale valutare la salute delle aziende americane ma, serviranno anche come barometro per le future traiettorie dei mercati globali. In un ambiente ricco di paralleli storici e incertezza economica, questa stagione degli utili offrirà preziose indicazioni, tracciando potenzialmente il corso per il resto dell’anno e oltre
Cordiali saluti,
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Federico Polese
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