La politica di controllo della curva dei rendimenti (YCC) della Bank of Japan (BOJ) potrebbe essere eliminata nel prossimo futuro, ma non è il nostro scenario principale. Le ragioni di ciò includono: (1) la difficoltà di mantenere bassi i tassi di interesse a lungo termine in un contesto di pressioni globali al rialzo sui tassi; (2) l’inaspettato cambio di politica del 20 dicembre 2022 (l’aumento del tetto sui tassi di interesse a 10 anni), che indica che la BOJ riconosce incoerenze nella YCC; e (3) la possibilità di maggiori distorsioni della curva dei rendimenti a causa della speculazione sulla fine della YCC. Prevediamo che il prossimo governatore della BOJ sarà scelto tra la fine di gennaio e la metà di febbraio.
Presentiamo quattro potenziali scenari per il futuro della politica della BOJ:
Scenario 1: nessun cambiamento di politica nelle prossime riunioni di politica monetaria (MPM) + Masayoshi Amamiya o Hiroshi Nakaso scelti come prossimo governatore. Ciò comporterebbe probabilmente l’eliminazione degli acquisti della BOJ e un calo del rischio di un’improvvisa svolta #hawkish. Tuttavia, la selezione del prossimo governatore potrebbe causare solo un modesto rallentamento degli acquisti della BOJ.
Scenario 2: Nessun cambiamento di politica al prossimo MPM + Hirohide Yamaguchi o altro candidato “falco” scelto come prossimo governatore. Ciò probabilmente porterebbe ad aspettative di eliminazione della YCC e una maggiore incertezza sulle azioni della BOJ.
Scenario 3: aumento del limite sui tassi di interesse al prossimo MPM, con conseguenti ulteriori revisioni. Ciò si tradurrebbe in un calo del Nikkei 225 e una forte performance dei titoli bancari. C’è un alto rischio che la BOJ riconosca che le sue misure di dicembre sono state insufficienti, portando a un circolo vizioso.
Scenario 4: eliminazione immediata della YCC e concentrazione sui tassi di interesse overnight. Ciò comporterebbe una temporanea accelerazione dell’attività della BOJ, spingendo il Nikkei verso il suo minimo del 2022 di 24.681. I mercati azionari potrebbero riprendersi rapidamente se la BOJ sviluppasse un piano per mantenere i tassi di interesse negativi alleviando le preoccupazioni del mercato.