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Cari Investitori,
Nel nostro panorama finanziario in continua evoluzione, ci troviamo in un momento particolarmente singolare, con numerosi fattori che segnalano una possibile turbolenza del mercato. In questa newsletter, mi prefiggo di condividere informazioni vitali, punti dati e strategie suggerite per navigare il mercato statunitense, insieme a aggiornamenti sul posizionamento attuale del nostro portafoglio.
Panoramica della Situazione negli Stati Uniti:
- La curva dei rendimenti sembra ri-invertirsi più profondamente, probabilmente a causa delle aspettative di un aumento della Fed a maggio (25 pb). Ciò evidenzia le possibili ripercussioni di un eccessivo irrigidimento in questa fase del ciclo economico.
- Con la spesa pubblica che raggiunge il limite del debito statutario, i mercati azionari potrebbero presto trovarsi di fronte la piena forza di un Congresso profondamente diviso. È probabile un dibattito conflittuale prima che i legislatori concordino infine su una risoluzione. (Il CDS sul Treasury sembra gia’ mostrare questo raggiungendo livelli massimi di sempre)
- I fallimenti societari e le insolvenze hanno raggiunto il livello più alto in 13 anni, e i dati sui prestiti mostrano il loro più grande calo quindicinale nella storia. Un sondaggio della Federal Reserve di Dallas su 71 banche ha rivelato un significativo calo dei prestiti nella settimana conclusiva di marzo.
- La curva dei fondi federali è la più invertita dal 2007 e l’intera curva del tesoro è al di sotto del tasso dei fondi federali.
- I datori di lavoro statunitensi hanno annunciato 89.700 tagli di posti di lavoro il mese scorso, un aumento impressionante del 319% rispetto ai 21.387 dell’anno precedente.
- L’offerta di moneta è diventata negativa anno su anno, mentre la crescita dei depositi ha registrato la sua più grande contrazione annualizzata nella storia moderna degli Stati Uniti (affluendo in gran parte nei fondi monetari – Leggi la NL sul tema …. ) .
La Fed si trova ora in una posizione precaria: rischiare di far crollare l’economia o tollerare un’inflazione percepita più alta. Questo dilemma genera incertezza riguardo alla futura direzione della politica monetaria. Purtroppo, il lungo “lag” degli affetti dei dati sull’occupazione e sull’inflazione sono stati in gran parte trascurati.
Il nostro posizionamento attuale del portafoglio prevede il 41,6% in obbligazioni societarie, di cui il 28,7% in dollari statunitensi. Prevediamo che la Fed “pivoterà” prima della BCE, quindi abbiamo completamente coperto la posizione valutaria. Di conseguenza, le nostre obbligazioni trarranno beneficio sia da un’attesa riduzione dei tassi negli Stati Uniti che da un indebolimento del dollaro.
L’esposizione azionaria del nostro portafoglio è del 12,5% e abbiamo implementato una copertura per ridurre al minimo il rischio nel clima attuale.
Infine, abbiamo pianificato di ripristinare la nostra posizione di volatilità azionaria lunga se e quando la curva VIX si appiattirà. Ciò è dovuto al fatto che le azioni statunitensi hanno mostrato un rialzo nonostante una curva dei rendimenti invertita, il che suggerisce crescenti rischi di riduzione del valore.
Alla luce delle condizioni finanziarie attuali, è fondamentale essere vigili e preparati per possibili cambiamenti del mercato. La natura interconnessa dei sistemi finanziari rende difficile prevedere l’esito finale, ma state certi che stiamo monitorando attentamente la situazione e forniremo aggiornamenti secondo necessità.
Cordiali saluti,
Federico Polese